可转债博弈下修策略

　　风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

　　我们知道，下修转股价能够提高可转债的转股价值，因此我们在低位埋伏一些可能下修转股价的可转债，之后如果公司下修转股价成功，就可以获得可转债转股价值提升的收益。

　　可转债只有满足了下修条件才能提议下修转股价，因此我们首先要把满足下修的可转债挑选出来。

　　我们知道市净率=每股股价/每股净资产，市净率越高，代表股价高出每股净资产的部分越多，因此高市净率的上市公司更容易下修一点。

　　此外，我们之前提到过一些可转债转股价下修不能低于每股净资产，而如果一些上市公司市净率非常低甚至严重破净，那么下修转股价的空间就非常小了。

　　综合考虑，我们倾向于选择正股市净率高的可转债，市净率大于1.3倍可以作为一个分水岭。

　　上市公司董事会提议下修后，需要公司股东大会通过。参与股东大会的大股东，他们看重企业发展的长期未来，因此不希望可转债到期还钱，而是通过转股实现资本扩充。而小股东持有的可转债一般比较少，他们更看重正股短期的走势，而下修转股价促进转股后，短期内会对正股股价造成一定的冲击，因此小股东往往是不希望下修转股价的。

　　上市公司在发行可转债时，大股东会配售大量的可转债。之前我们提到，持有可转债的股东是没有表决权的，如果大股东想要获得表决权，就必须先通过各种途径减持清仓掉手中的可转债。因此大股东减持清仓可转债就是一个信号，意味着上市公司可能要下修转股价了。当然这个信号并不代表可转债一定会下修，如果某段时间可转债在二级市场交易价格比较高，大股东也可能通过减持来获利。

　　此外，如果一只可转债大股东优先配售的比例非常高，而可转债上市后的价格长期低迷，为了将大股东们解救出来，上市公司也会想尽办法下修可转债的转股价，提升可转债的转股价值，进而将大股东解救出来。

　　之前我们提到过，回售是可转债投资者的权利，只要满足回售条件，上市公司无条件接受投资者的回售。因此将回售与下修联系起来，往往能够取得出其不意的效果。

　　如果可转债临近回售期并满足回售条件，而价格却长期在100元以下，上市公司为了避免可转债回售对公司资金的影响，往往会在可转债临近回售期时下修转股价，从而提升可转债的转股价值，将可转债价格维持在100元以上，避免回售的发生。

　　例如洪涛转债（128013）在2021年初价格跌破了面值，此时洪涛转债已经进入回售期，而且回售条款也即将触发。为了避免回售，

　　2021年02月24日，洪涛股份宣布下修转股价成功，将转股价从3.10 元修正到了2.32元，次日洪涛转债跳空高开，价格成功高于回售价，进而避免了回售。

　　那么我们就可以采用回售博弈下修的方式参与可转债套利，这种方法的核心在于：寻找即将触发回售条款的可转债，并且这些可转债的价格低于回售价。